花生上市的时间已经满月，我们先来回顾一下花生期货的整体运行情况。花生在上市的首日涨幅较大主力合约大涨12%，次日则上午在拉涨后快速回落，进入了宽幅震荡区间，并在此区间内有一定的缩量。而在春节后大宗商品开启了大幅普涨的行情，油脂版块的其他品种也有所表现，花生也在2月22日开始了新一轮的上涨行情，并突破前期高点和的压力位。但随着大宗商品大幅普涨的情绪趋于冷静后，花生后市行情又会如何演绎呢？
首先我们来解读一下前期花生走势的驱动逻辑。
上市初期的影响因素主要是花生现货价格。花生上市的合约为、、、，定价都为/吨。而结合花生每年4月开始播种，9月收获的作物周期，以及旧作花生在气温上升到15度以上需要进入冷库产生较高成本等因素。上市的四个合约主要是在交易将于年4月播种的新周期花生逻辑。因为新周期的花生还没有播种，因此本周期的花生现货价格依然会对盘面产生一定影响。而相比于花生合约上市时元/吨的合约价，本周期现货油料米元/吨-元/吨的价格，两者存在一定价差，因此在上市首日的集中竞价阶段就出现了大幅拉涨，从而不断的吸引资金的流入。而后又因涨幅过大，盘面价格相比于本周期的现货价格又有所高估，在第二日下跌后进入了震荡阶段。
而春节后的走势主要来自宏观层面的驱动。全球货币宽松并且刺激政策不断，加之天气回暖、疫苗推进进程显著，这些因素引发了市场对于未来经济恢复预期的向好的预期。包括油脂版块在内大多数商品出现猛烈持续的上涨，在年后的普涨行情中花生也经历了一波上扬，一度突破前期高点并站上了的压力位。
那么在接下来的花生行情将会如何发展呢？
其一，在新周期花生播种前，预计本周期花生现货价格依然会对盘面造成影响。油厂的在春节后一度压榨开机率处于低位，从年初六开始慢慢恢复了产能，并陆续开始收购。且压榨下游产品花生油和花生粕的价格随相关油脂经历了一轮上涨后，油厂的压榨利润处于历年同比的高位，且原料和产成品的库存也已经连续9周下降。在这些因素的支撑下预计接下来油厂还会有补库的需求。但考虑到今年基层库存较大，且油厂在本周期花生收获后同比采购量有所增加，预计补库的需求可能不及市场预计的那样能够对现货价格起到大幅拉升的作用。同时，即使在节后初期花生现货价格因为补库出现了小幅上涨的行情，但随着气温回升，花生需要储藏在冷库的环境中，若届时基层库存依然较多，可能出现一波集中抛售。
其二，新周期的花生播种面积预计依然将稳定增加。花生价格连续两年高位运行，农户种植意愿较高。同时，在中央一号文件中也提到保障我国农产品供给，而作为上市油籽中进口依赖度最小的品种，花生在油料生产中显得更为重要，直接关系到我国油料安全。结合调研的情况来看，河南产区和东北产区的花生播种面积仍有一定的上涨空间。
整体来看，花生价格走势预计会呈现一个短期上涨，中长期下跌的走势。而结合油厂利润情况以及历年的价格走势，预计短期花生的上方压力位依然在吨/元，若在宏观上量化宽松的环境不变，大宗商品依然呈现一个普遍上扬的态势，预计花生也将短期跟涨。但考虑到本周期花生的供应还是偏宽松，新周期花生的种植面积增加的预期下，花生高价的持续性有待观察，反而可能出现价格拐点。后续需要油厂压榨利润和采购策略，产区气温的变化，以及农户的惜售心理变化的节点。
作者：南华期货咨询服务部边舒扬、陈逸婷
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